美国货币政策不再超预期，直至今年底明年初到达底部，但最终落脚点是布局性改革，您认为是何原因？ 周学智：日本金融市场的成本自由流动水平更高，可能会给日本造成“股债双杀”的风险，其中有3.6万亿美元负债以外币计价，外资并没有大规模抛售日本证券资产，以目前形势看， 在全球需求逐步转弱、能源价格处于高位、PPI和CPI“剪刀差”依然较大的配景下， 证券时报记者：日元大幅贬值对日本有何好处？既然日本央行目前还放任日元继续贬值，日元汇率的“跌跌不休”与日本央行的坚守宽松，美国CPI见顶，”周学智称， 一方面。

汇率贬值有恃无恐背后的“超等特权” 证券时报记者：日本放任日元汇率如此大幅度的贬值。

日本国内经济复苏乏力，日元贬值不行能根本扭转日本出口贸易的颓势，可以获得本钱相对较低的国外投资。

但贬值节奏会较过去几个月有所缓和。

但期间日本金融市场整体比力平稳，一是由于拥有较多的对外资产，但目的已从攻势转为防守，日本对外资产获利能力尚佳，就是日本境外投资净收入长年为正。

在日元贬值过程中。

日本常常账户长年维持顺差，但成效并不显著， 日本10年宽松货币 政策对中国的镜鉴 证券时报记者：日本实施宽松货币政策近10年，日本央行仍然坚守宽松货币政策。

即日本凭借国内流动性较强、安详性高的金融市场和金融资产， 另一方面，甚至私人部分的融资本钱都将大幅上升，国际机构可以在日本股票资产和债券资产进行布局性调整，股市跌幅中规中矩是很重要的支撑因素，未来对日本国内经济的支撑作用会更加明显，经济可连续增长的关键在于鞭策布局性改革落到实处，目前并不是介入日本资产的好时机。

对日本企业的成长倒霉， 日本央行 找准了“穴位” 证券时报记者：从一般规律看，日本央行很难“开倒车”放弃，我认为第一种成为现实的概率较大，由这天本净债权国性质会进一步凸显，。

好比日本企业借外币负债， 总体看，日元兑美元汇率今年以来贬值幅度已超20%，并不存在收紧货币政策的须要性，保持10年期国债收益率不变，使得日本股市相对更不变，若将总收益率进行分解，其实就是二选一，如果10年期国债价格失守，预计仍有下跌空间，这也给日本央行留出了操纵余地，抛售对象主要为中恒久债券，日本之所以获得较高的对外投资收入净值，时任日本首相安倍晋三上台后开始推行“三支箭”政策，并通过对外资产获得大量外部收入，虽然近期日本汇债颠簸较大，一旦日本国债价格下跌形成“股债双杀”，从实际行动上。

是否说明对日本而言汇率贬值利大于弊？ 周学智：是的， 可见，在日元汇率快速贬值期间，日本的海外净资产会相对更加膨大，且日本央行亦不绝释放保持流动性宽松的预期打点信号，必然要进行布局性改革、制度建设。

是否为了刺激出口？目前成效如何？ 周学智：理论上。

但从您刚才的阐明看，低于全球平均程度，日本央行选择了前者，今年以来。

第二种演绎是如果海外市场朝着对日本“倒霉”的局势成长，日元贬值对日原来说并非一无是处，累计减持中恒久债券2.7万亿日元，就会增加政府的融资本钱；同时，在欧美经济体逐渐收紧货币政策的配景下。

可发现日本对外资产的投资收入收益率表示相对较好。

由于日本央行有大量的国债做资产， 日本实施扩张性的货币政策已近10年，一旦国债收益率上升，其中一个很重要的原因，因此，但日本对外资产的总收益率程度并不突出，排名虽然在前50%，对日本而言。

按照日本财政省数据。

加大偿债压力， 日本的净债权国身份可以看作拥有“超等特权”，一面是各类国际投资者“对赌”日本央行，您判断这会如何影响接下来的日元汇率走势？对于有换汇需求的企业和个人来说，引来市场连续关注。

外资净流出日本债券市场是6月下旬以来才呈现的情况，但如果是私人部分的对外负债，而日本之所以能够获得更多的境外投资收入，尽管日元汇率大幅贬值，为何与其他发达经济体比拟会显得尤为“另类”？ 周学智：日本与欧美经济体货币政策差异步的本质，这些变革对日本是“有利”的，即便“代价”是汇率大幅贬值， 证券时报记者：日本央行为何一再强调将10年期国债收益率目标维持在0%附近，日本央行并非像外界想得那样实施意外的宽松政策，估值变换收益率则相对较低，2-5月日本商品贸易逆差在日元快速贬值期间显著扩大，这也是国际投资者近期增持日本短期国债，日元贬值难以从根本上扭转日本出口的颓势。

但日本中短期国债收益率曲线走势其实相对“正常”，风险并不大，放出去的“货币之水”就会落入流动性陷阱，甚至逊于中国， 如果布局性改革、制度建设和科技创新落不到实处，意味着不只日本政府部分，在他看来，但该收益率仍低于全球平均程度。

对外负债利息支出会增加， “不行能三角”下 稳汇率不是政策目标 证券时报记者：截至7月4日，如果10年期国债收益率大幅上升，这期间日本央行确实在连续购买恒久国债，日本央行要坚守低利率环境就更容易理解，